Zlom trgov surovin, turbulentne razmere na globalnih kapitalskih trgih, odtekanje sredstev in nasploh močno poslabšanje svetovnih gospodarskih razmer so ruski trg delnic v preteklem letu prizadeli kot redko katerega drugega. Potem ko se je sredi leta povzpel na rekordne ravni, je indeks MICEX moskovske borze v vsega šestih mesecih izgubil okoli tri četrtine svoje vrednosti. Od začetka leta 2009 sodi ta ruska borza ponovno med najbolj donosne. Vrednost indeksa MICEX se je od januarja do konca maja povečala tudi za do 80 %, čemur je sledila krepka korekcija, tako da znaša rast indeksa projicirano na celotno leto 2009 trenutno okoli 50 %. Skoraj identično s tem se je gibala tudi vrednost enote premoženja maja 2008 ustanovljenega sklada Raiffeisen Russland Aktien-Fonds. Kako torej s trenutnega stališča ocenjujemo obete za ruski trg delnic v prihodnosti?
Napovedi trenutno popravljajo le še navzdol.
Krepko nazadovanje gospodarstva – okrevanje po letu 2010?
Obsežna recesija še naprej pritiska tudi na rusko gospodarstvo. Industrijska proizvodnja je močno nazadovala, BDP pa je bil maja v primerjavi z majem 2008 manjši za 11 %. Napovedi trenutno popravljajo le še navzdol. Vlada za leto 2009 predvideva zmanjšanje BDP za 8,5 %, v letu 2010 pa pričakuje njegovo stagniranje. Napovedi temeljijo na pričakovanju, da naj bi bilo za nafto v prihodnosti v povprečju treba odšteti 54 USD za sodček. Cena nafte, ki je za rusko gospodarstvo daleč najpomembnejši vplivni dejavnik, trenutno znaša slabih 70 USD, kar je skoraj dvakratnik tega, kolikor je bilo treba za sodček odšteti ob začetku leta. Če bi na trenutni ravni ostala dalj časa, bi lahko leta 2010 morebiti že poročali o ponovno pozitivni gospodarski rasti.
Tečaj rublja se je ustalil.
Poleg višjih cen nafte in kovin pa so prisotna tudi druga pozitivna gibanja, ki bi lahko podprla rusko gospodarstvo. Tečaj rublja se je ustalil, tudi devizne rezerve so stabilne in znašajo okoli 400 milijard USD. Dostop gospodarskih družb do kapitala se je – deloma zaradi državnega pritiska – izboljšal, obrestne mere pa so se z ekstremno visokih ravni, ko so nekaj časa dosegale skoraj 30 %, spustile na trenutnih okoli 12 %.
Rast tečajev od začetka leta utemeljena – junijska korekcija zdrava
Potem ko so tečaji ruskih delnic ob začetku leta odražali pričakovanja o skoraj popolnem zlomu ruskega gospodarstva, je bila njihova krepka rast, ki je sledila, v veliki meri le posledica tega, da je ta zlom postal veliko manj verjeten. Trenutno je v tečajih nekaterih izmed njih upoštevano precej krepko gospodarsko okrevanje, za katerega pa prav tako še ni nikakršnih znakov. S tega stališča je korekcija, ki se je zgodila v začetku junija, upravičena in jo je mogoče oceniti kot zdrav odziv trga. Obeti za ruski delniški trg nasploh ostajajo še naprej dobri, vendar bo pričakovani razvoj posameznih družb in panog v prihodnosti precej divergenten. Premišljena izbira vrednostnih papirjev bo zato zelo pomembna.
Trenutno najbolj obetavne delnice naftnih in plinskih družb.
Prednostna pozornost delnicam naftnih, plinskih in jeklarskih družb ter nekaterim izdajateljem iz sektorja potrošnih dobrin
Trenutno največ obetajo izbrane delnice naftnih in plinskih družb; relativno privlačno ovrednotene so tudi delnice posameznih izdajateljev iz sektorja potrošnih dobrin. Čeprav so zaradi šibkejšega povpraševanja kratkoročni padci cen nafte mogoči, naj bi ostala ta v dolgoročnem obdobju precej dobro osnovana. Strukturne težave v oskrbi ostajajo namreč še naprej prisotne in bi se lahko s svetovno recesijo dolgoročno še občutno zaostrile. Privlačne se trenutno zdijo tudi delnice nekaterih jeklarjev. V nasprotju z drugimi industrijskimi kovinami, s katerimi se trguje na borzi, se je cena jekla nazadnje stabilizirala, čeprav do večje rasti cen ni prišlo. In medtem ko številni svetovni proizvajalci jekla trenutno poslujejo z izgubo, so ruskih nizkostroškovni proizvajalci v številnih primerih še vedno dobičkonosni.
Previdno z industrijskimi kovinami.
Previdno z industrijskimi kovinami in delnicami bank
Na področju naložb v industrijske kovine (baker, nikelj) priporočamo previdnost. Zaradi občutne rasti cen se je ponudba v tem segmentu namreč močno povečala in tendenčno še vedno raste. Ali rast cen podpira realno povpraševanje ali pa gre za zgolj prehoden in špekulativen pojav, še ni povsem jasno. Zato sektor trenutno s stališča razmerja med donosnostjo in tveganjem ocenjujemo kot manj privlačen.
Previdnost je priporočena tudi, ko gre za delnice ruskih bank; njihov delež v portfelju sklada smo zato nazadnje zmanjšali. Likvidnostne razmere v panogi so se sicer občutno izboljšale, kljub temu pa je treba v letu 2009 in morebiti tudi v 2010 še naprej računati z občutnimi izgubami bank zaradi kreditnih neplačil, katerih obseg je le težko predvidljiv. Ker poleg tega država na banke pritiska z zahtevami po povečanju kreditiranja, utegne biti njihov dobiček v daljšem časovnem obdobju precej negotov.
Na ruskem delniškem trgu je treba vedno znova pričakovati večja tečajna nihanja.
Dolgoročni obeti ostajajo dobri – izbira posameznih vrednostnih papirjev vse bolj pomembna
V skupnem pogledu ruske delniške trge še naprej ocenjujemo kot pozitivne. Svetovne gospodarske razmere, gibanje cen surovin in globalna (ne)naklonjenost tveganju ostajajo najpomembnejši vplivni dejavniki, zato je treba vedno znova računati z večjimi tečajnimi nihanji.
Sklad Raiffeisen-Russland-Aktien Fonds in ruski portfelji v okviru sklada Raiffeisen-Eurasien-Aktien Fonds so trenutno polno investirani, pri čemer je osrednja pozornost namenjena predvsem izboru posameznih vrednostnih papirjev. Delež ruskih naložb je trenutno nekoliko pod referenčno vrednostjo le v okviru sklada Raiffeisen-Osteuropa-Aktien Fonds.
